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金的代价则为各期股息等等。但由于利息、股息等均为绝
对值，不便于投资、筹资决策时方案的选择，需要将资金
成本用百分比来表示。这种用百分比来表示的资金成本的
计算同样可以依据 “资金流入、流出等值”模型来确定。
不同筹资方式有不同的资金成本，但这些资金成本都
可利用下面的通用公式计算出来。
Cn= C1/（l+k）+ C2/（l+k）2……+ Cn/（l+k）n
其中，Cn为筹集资金时取得的净资金；C1 为各期向投
资者支付的款项；n 为向投资者支付款项所持续的期限；k
为资金成本。
等式左边 Cn 即为筹集资金时流入的净资金，表现为债
券或股票发行价与筹资费用的差额。等式右边指各期向投
资者支付款项的总现值，它表明了企业的现金流出总量。
“资金流入、流出等值”模型要求现金流入总量应与现金流
出总值相等，通过该等式计算出的 k 即为各筹资方式的资
金成本。
(一) 发行优先股资金成本
优先股的特点是期限较长且每期股息稳定。发行优先
股筹集资金，流入的现金表现为优先股发行价P 与筹资费
用 pf(设筹资费用率为f) 的差额，发行优先股流出的现金
表现为每期支付的股息D。暂不考虑可赎回优先股的情况，
发行优先股的现金流出总值应为各期股息的总现值，利用
通式，优先股资金成本 K的计算如下：
P-pf=D/(l+k)+D/(l+k)2+……+ D/(l+k)n
由于 n 值较大，上式经整理得出：K=D/P(l-f)
(二) 发行债券资金成本
债券的特点是到期须还本，且债券利息费用计入财务费用可抵减一部分所得税，这就决定了债券资金成本的计算与优先股资金成本的计算略有不同。
仍以分期付息债券为例。若债券发行价为 p，筹资费用
率为f，则通用公式左边即发行债券的资金流入为 P-pf。另
设债券各期利息为D，债券面值为 Pn。正如前面所述，债券
利息可抵减一部分所得税DT(设所得税率为 T)，因此考虑
所得税后的现金流出仅为 D-DT，所以通用公式右边各分子
应为 D(l-T)。另外，由于偿还债券本金，在会计核算中
是作为一种负债的减少，未计入有关费用，因此不具有抵
税作用。所以最后一项分子仍为 P，这样计算债券资金成本
的通用公式调整为：
P-pf=D/(l-T)/(l+k)+D/(l-T)/ (l+k)2+……+ D/(l-T)/ (l+k)n+Pn/(l+k)n
式中除k 待求，其他均为已知值，可用 “试算”法求
出 k。类似此方法，我们可较容易计算出发行普通股及向银
行贷款等筹资方式的资金成本。
四、债券发行价格的确定
由于股票发行价格更多受股市行情及国家政策法规上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页
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