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其他因素的影响，再加上股票自身不稳定的特性，利用
“资金流入、流出等值”模型确定股票发行价格意义不大。
因此，这里仅就债券发行价格的制定加以阐述。一般来讲，
债券发行价格的高低主要取决于债券面值、票面利率、市
场利率及债券期限四项因素。同样地，我们可以根据 “资
金流入、流出等值”模型确定债券的发行价格。
P(l-f)=D(l-T)/(l+k)+D(l-T)/ (l+k)2+……+ D(l-T)/ (l+k)n+Pn/(l+k)n
其中，D 为债券利息；t 为所得税率；pn 为债券面值；
n 为债券期限；k 为市场利率或投资者要求的必要报酬率；f
为筹资费用率；p 为债券发行价格。等式左边是发行债券流
入的净资金，它必须与发行债券流出的总资金相等。总资
金的流出表现为各期支付的利息及到期支付本金的总现值，
同样地，由于发行债券的利息费可以抵税，右边各利息项
目的分子应为税后利息支出 D(l-T)。根据等式可计算出
发行债券的价格 pn。若债券票面利率大于市场利率，则计算
出的发行价格p 将大于票面值 pn，表明债券溢价发行；相
反，则为折价发行。
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参考文献：
(1) 中国证监会从业资格考试委员会. 证券投资分析 [M] 上
海：上海财经大学出版社，2001.
(2) 荆新4 财务管理学 [M]. 北京：中国人民大学出版社，
1998.
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