摘 要:有效市场假设现在广泛运用在理财活动中,并已成为财务管理理论的基石之一。由于环境的变化,尤其是我国加入世贸组织之后,运用过程中有一些新的变化,导致财务管理理论出现新的研究方向,同时也给实际运用带来新的启示。这对理财者来说是非常重要的。
关键词:财务管理理论;有效市场假设;运用;启示
文章编号:1003—6636(2002)04—0039—03;中图分类号:Ｆ230;文献标识码:Ａ
ＯｎＥｆｆｉｃｉｅｎｔＭａｒｋｅｔＨｙｐｏｔｈｅｓｉｓｉｎｔｈｅＭｏｄｅｒｎＴｈｅｏｒｙｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌＭａｎａｇｅｍｅｎｔ
ＤＩＮＧＹｕ-ｙｉｎｇ
(ＤｅｐａｒｔｍｅｎｔｏｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇ,ＧｕｉｚｈｏｕＣｏｌｌｅｇｅｏｆＦｉｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ,Ｇｕｉｙａｎｇ,Ｇｕｉｚｈｏｕ550003,Ｐ.Ｒ.Ｃｈｉｎａ)
Ａｂｓｔｒａｃｔ:Ｅｆｆｉｃｉｅｎｔｍａｒｋｅｔｈｙｐｏｔｈｅｓｉｓｉｓｗｉｄｅｌｙｕｓｅｄｉｎｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｎａｇｅｍｅｎｔａｎｄｈａｓｂｅｃｏｍｅｏｎｅｏｆｔｈｅｃｏｒｎｅｒｓｔｏｎｅｓｏｆｆｉｎａｎ ｃｉａｌｍａｎａｇｅｍｅｎｔｔｈｅｏｒｉｅｓ.Ｄｕｅｔｏｃｈａｎｇｅｓｉｎｔｈｅｃｉｒｃｕｍｓｔａｎｃｅｓ,ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙａｆｔｅｒＣｈｉｎａ’ｓａｃｃｅｓｓｉｏｎｔｏＷＴＯ,ｎｅｗｃｈａｎｇｅｓｈａｖｅｔａｋ ｅｎｐｌａｃｅｉｎｉｔｓａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ,ｗｈｉｃｈｇｉｖｅｓｒｉｓｅｔｏｎｅｗｄｉｒｅｃｔｉｏｎｓｉｎｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈａｓｗｅｌｌａｓｎｅｗｉｍｐｌｉｃａｔｉｏｎｓｉｎｐｒａｃｔｉｃａｌａｐｐｌｉｃａ ｔｉｏｎ.Ｔｈｉｓｉｓｏｆｇｒｅａｔｉｍｐｏｒｔａｎｃｅｔｏｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｎａｇｅｒｓ.
Ｋｅｙｗｏｒｄｓ:ｔｈｅｏｒｙｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｎａｇｅｍｅｎｔ;ｅｆｆｉｃｉｅｎｔｍａｒｋｅｔｈｙｐｏｔｈｅｓｉｓ;ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ;ｉｍｐｌｉｃａｔｉｏｎ
有效市场假设是现代财务管理学的理论基石之一,也是联结财务管理与金融市场的基本纽带。从根本上讲,有效市场假设是公司内部理财行为与投资者外部评价相结合的理论机制。尤其在所有权与经营权分离的股份有限公司里,如何确定理财行为、企业价值与股票行情(股票价格)三者之间的关系是至关重要的。有效市场是公司理财的环境假设,理财目标则是公司理财的行为假设,对之进行详尽探讨将对财务管理学的发展产生深远的影响。
一、有效市场假设的基本含义
有效资本市场是指某种证券价格完全反映了可得信息的市场。也就是说:价格能够同步地、完全地反映全部有关的信息。
有效资本市场假设是建立在以下三个基础之上的:①在证券交易过程中,没有交易成本;②所有的交易者均可无代价地获得所有的有用信息;③所有的交易者均可根据所获得信息做出相同的预测。由此可见,投资者只能希望正常的收益率,公司也只能希望得到其出售证券的公平价值,即所有的投资者在资本市场上都是公平的。有效市场的形成是投资者相互竞争所引起的,作为投资者都竭尽全力研究所得到的信息,研究的结果使所有信息都挖掘殆尽。故证券价格的真实价值就是投资者综合所有信息而形成的一种均衡价格。如果价格总是反映所有相关的信息,那么只有当新的信息产生时,价格才会发生变化。
二、市场有效性的等级
有效市场分为三个级别,即弱式市场、半强式市场和强式市场。
1、弱式市场。在这种市场中,现行证券价格充分反映了证券历史价格运动轨迹的所有信息。这一假设其含义是任何一个投资者按照历史的价格或盈利信息进行交易,均不能获得额外盈利。
弱式市场可以用下列公式表达:
Ｐｔ=Ｐｔ-1+期望收益+随机误差
上述公式表明(以股票说明),今天的股价等于过去的股价与可观察到的股票期望收益和整个间隔期内发生的随机误差之和。这样看股价是“随机行走”的,即每种价格的确定都是独立或随机的。弱式市场学说的重要性在于:它指出了所有的信息均能极快地在证券价格上得到反映,目前的会计信息与未来证券价格的变化是不相关的[1] [2] [3] [4] 下一页
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