4、按自己的选择去操作
有效市场中,各种证券可以互替,因而投资者就可以很容易地进行各种类似的管理决策。在实际中,一般认为,集团兼并是较为合理的,这主要是因为通过兼并使企业的经营多样化,可以增加股东的收益(使股东的财富增加)。但这只是一种表面现象。首先,通过企业兼并不能使股东的财富增加,因为在有效市场中价格是公平合理的,按其原则,企业兼并是按净现值等于零进行的,所以不能使股东财富增加;其次,企业兼并的真正目的是通过优势企业充分利用和盘活被兼并公司的资产,使之在未来创造更多的收益,只有在兼并后加强经营管理才能从中获益。另外,企业还可以通过证券组合投资轻易地实现企业兼并。这两种形式效果是一样的,因为证券投资也是按净现值等于零来进行的,即期望收益的贴现值等于证券的市价。
采用何种筹资方式进行筹资,是决策者常考虑的问题。在有效市场下,债券融资和股票融资是等价的。一般认为,债券融资可以利用财务杠杆使股东财富有所增加(股东承担更多的风险并相应地提高其预期报酬率)。但股票融资也存在杠杆,即公司杠杆由私人杠杆所取代,这时股东可以在不发行债券的情况下接受财务杠杆,他们能够在自己的帐户上出现债务。因此,对于决策者而言,这个问题便转化为:企业能否比各个股东更加便宜地进行债务融资。
5、所有的证券都是等价的且可以互替。
任何证券投资的净现值都为零。为什么股票的预期收益一般比债券的预期收益大,这是因为股票风险较大,因此它的较高的现金流入(股利和资本利得)是用于补偿投资者所承担的较高风险的,仅仅是当投资者获得了非公开的可用信息之后,他进行证券投资才能获得正值的净现值。
按经济学理论,可以把证券视为某类商品,其品种繁多。不同商品之间存在着需求交叉弹性关系,其关系可分为三种:第一种是替代性商品;第二种是互补性商品;第三种是非关联性商品。因为不同的证券同属于一类商品,它们之间相关程度较高,以相关系数表示在0.5—0.7之间,这样就决定了各种证券之间可以相互代替,即属于替代性商品。就是说,某一公司的股票对于投资者而言,在购入时,如果其预期风险补偿较低(与该股票本身的风险比较),便无人购买该公司股票;如果预期风险补偿较高,每个投资者都乐意进行投资。
6、决策者要认真研究内部信息
如果市场是有效的,价格应当含纳所有的有用信息。故只有认真研究企业内部信息,对企业内部状况进行具体分析,才能从证券价格上获得许多未来的东西。如通过对某些会计数据的分析,可以对企业未来破产的可能性予以估计。
综上所述,有效市场假设对财务理论及理财实践产生重大影响。事实证明,资本市场确是效率较高的市场,能较快地吸收各种有用的信息。财务管理与财务会计的关系将体现以下趋势:在影响财务研究之后,有效市场假设对会计理论的影响已经促成了实证会计学的产生。“有效市场假说在会计研究的发展过程中扮演了十分重要的角色。有效市场假设与传统会计学中诸多命题的矛盾导致了实证会计理论和方法在会计文献上的出现和普及。有效市场假说酿成了一批以经验为依据的、研究会计收益与股票价格之间的关系及会计程序的变化与股票价格之间的关系的文献。它还引起了实施公司信息揭示管制的有关理论基础的变化。”①
注释:
①Ｒ.Ｌ.瓦茨等:《实证会计理论》,第19页。
参考文献:
[1]宋献中、吴思明.中级财务管理[Ｍ].大连:东北财经大学出版社2002.
[2]陆正飞、朱凯.高级财务管理[Ｍ].杭州浙江人民出版社,2000.
[3]吴联生.上市公司会计报告研究[Ｍ].大连东北财经大学出版社,2001上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页
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