高速公路经营公司是以营利为目的的经济组织,盈利是公司的出发点和归宿。公司一旦成立就面临激烈的市场竞争,始终会存在生存和倒闭、发展和萎缩的选择。公司必须生存下去才有可能获利,只有不断发展才能求得生存,也就是说公司只有实现了生存与发展才能获利,才能避免公司萎缩和倒闭。由此可见,高速公路经营公司的价值取决于公司现在和将来的收益。然而公司的利润与风险是共存的,利润越大,风险越大,利润的增长是以风险的增大为代价,而风险的增加将会直接威胁到公司的生存。高速公路经营公司的价值是由公司的收益和风险共同决定的,收益的增加将使公司的价值上升,而风险的增大却会使公司的价值下降。公司的价值只有在收益和风险均衡时达到最大。高速公路经营公司的价值,可以用理论上的公式来进行计量:
Ｖ0=ｐ·∑ｎｔ=1/1(1+ｉ)ｔ
式中ｎ为取得报酬的持续时间,财务管理中一般都假设企业持续经营,故公式中的ｎ可以确定为无穷大,即ｎ→∞。
Ｖ0=ｌｉｍｎ→∞ｐ·∑ｎｔ=1/1(1+ｉ)ｔ=ｌｉｍｎ→∞ｐ·1/1+ｉ[1-(1/1+ｉ)ｎ]/1-1/1+ｉ=ｐｉｌｉｍｎ→∞[1-(1/1+ｉ)ｎ]=ｐ/ｉ
式中:Ｖ0为公司的价值,对于股份制公司也就是股东财富;Ｐ为公司的利润或股利;ｉ为市场利率
从式中可以看出,高速公路经营公司的价值Ｖ0与Ｐ成正比,与ｉ成反比。在ｉ不变时,公司的利润Ｐ越大,公司的价值越高。高速公路经营公司的主要收入是通行费收入,所以Ｐ的大小决定于:(1)车流量的大小;(2)通行费率的高低;(3)公司的经营成本。在Ｐ不变时,ｉ越大,则公司的价值越小,ｉ的高低决定于市场利率的大小,从而决定了公司风险的大小。也就是说,高速公路经营公司的价值与预期的收益成正比,与预期的风险成反比。
上述公式以公司盈利能力表示公司价值的大小,公司价值与盈利成正比,这所说的盈利不仅是指现在的盈利还包括将来的盈利,从而考虑了公司盈利的时间即考虑了资金的时间价值;公司价值与风险成反比,说明了公司价值与风险的关系。这个公式适当地反映了公司盈利的时间性、风险性,以及盈利与投入资本之间的关系,很好地体现了公司获利目标的要求,有助于我们对公司价值的理解。
Ⅲ 高速公路经营公司财务管理目标的定位
高速公路经营公司的财务管理人员应该以公司价值最大化作为公司财务管理的整体目标,正确权衡盈利和风险之间的关系,使公司的价值达到最大。
高速公路经营公司财务管理受国家大的经济形势和公司本身的经营特点的影响,有其特殊性。高速公路经营公司的经营具有垄断性和利润比较稳定等特点,其经营业绩比较突出,在资本市场上融资很容易。国家将交通基础设施的建设作为重点,加大交通建设的投资力度,在今后一段时间内高速公路经营公司的规模会不断扩大,资金需求量会不断增加,为交通建设筹集资金的工作变得尤为迫切。这种形势容易使人产生认识上的误区:筹集建设资金是目前财务工作的重点,所以高速公路经营公司筹集到的建设资金越多越好。这种认识对高速公路经营公司的长远发展是不利的,高速公路经营公司的投资巨大,投资回收期长,公司在经营过程中也面临很大的风险。主要表现在以下三个方面:
1.营运风险:通行费是高速公路经营公司的主要收入,通行费的基础是交通量。在对项目评价时,对交通量的预测是根据现有情况、路网分布和周边地区的经济发展状况等因素来估计的。有些地区为了使高速公路项目早日批准和实施而乐观地估计交通量,或者高速公路建成后客观因素发生了变化,使实际的交通量达不到预计值,极大地影响到通行费收入。
2.财务风险:高速公路经营公司有大量的银行贷款,其还本付息的负担很重。有些公司的通行费收入中有相当大的一部分要用来偿还贷款和利息,除去管理、养护费用后所剩无几;有的公司甚至将要陷入借新债还旧债的恶性循环。
3.汇率风险:有些高速公路的银行贷款中有一部分是国外金融机构贷款,这部份贷款要用外币偿还,而高速公路经营公司的收入是国内货币。一旦人民币对外币的汇率发生变化,有可能给公司造成较大的汇率损失。
高速公路经营公司主要从事高速公路的建设和经营管理,它带有较强的垄断性和公益性。但垄断并不能使高速公路经营公司高枕无忧,很多历史上的垄断行业如今也面临生存危机,如长江航运、铁路运输、民航运输等。另外,大规模的高速公路建设不会无止境地进行下去,到一定的时候,高速公路经营公司必定会转入以养护和管理为主的经营阶段,过重的债务负担会给公司的经营带来困难。因此,高速公路经营公司的财务管理者要增强风险意识,正确权衡眼前的需要和公司的长远发展,把公司财务管理目标定位在公司价值最大化,通过合理经营,采用最优的财务政策,在考虑资金的时间价值和风险报酬的情况下不断增加公司财富,并从战略上考虑公司高回报的投资项目储备,使公司总价值达到最大上一页 [1] [2] [3] 下一页
|
